2025年2月第三周，A股医药生物板块整体表现稳健，医疗服务（+9.28%）、化学制药（+2.38%）及医疗器械（+1.15%）领涨，而港股生物科技指数单周涨幅达9.07%。政策端与研发端的双重利好成为驱动行业增长的核心因素。国家医保局年内计划推出丙类药品目录，商保支付体系加速完善；阿斯利康、恒瑞医药等企业密集推进创新药临床与上市进程，进一步验证行业创新活力。
政策红利释放，创新药支付体系加速完善
2024年7月国常会审议通过的《全链条支持创新药发展实施方案》持续发酵，配套文件《关于完善药品价格形成机制的意见》及《关于医保支持创新药高质量发展的若干措施》有望近期落地。政策重点包括：设立丙类药品目录、鼓励商保覆盖创新药、优化医保谈判药品定价机制等。其中，丙类目录将聚焦高临床价值但未纳入医保的创新药，并通过商保支付形成多层次保障体系。
商业健康险与医保的协同作用被进一步强化。根据政策方向，职工医保个人账户结余资金可用于购买商保产品，商保公司亦被鼓励扩大对创新药的投资规模。此外，医保定点与非定点机构的药品支付标准差异化政策，将缓解药企价格压力。分析指出，这一系列政策直击创新药商业化痛点，有望推动行业进入“以价换量”与“长线回报”并行的新阶段。
地方层面，北京、上海等地已试点医疗机构用药目录动态调整机制，加速创新药入院流程。DRG/DIP支付体系2.0版本中，特例单议与除外支付机制为创新药提供了灵活支付空间。中信建投等机构认为，政策优化将显著提升国产创新药的全球竞争力，ADC、GLP-1等前沿赛道或成最大受益领域。
企业研发动态引领行业新突破
跨国药企与本土龙头在创新药领域密集取得进展。阿斯利康PD-L1单抗度伐利尤单抗联合疗法在华申报新适应症，目标为一线治疗转移性非小细胞肺癌（NSCLC）。其另一产品阿可替尼成为国内首个获批一线治疗套细胞淋巴瘤的BTK抑制剂，进一步巩固其在血液肿瘤领域的优势。
本土企业中，恒瑞医药自主研发的GLP-1/GIP双受体激动剂HRS9531片启动II期临床研究，成为国内首个进入该阶段的口服双靶点减重药物。该药物若成功上市，有望在肥胖症治疗市场与国际巨头竞争。此外，百济神州凭借泽布替尼的全球销售放量，市值首次超越恒瑞医药，成为A股制药板块新龙头，其2025年经营利润转正的预期进一步提振市场信心。
在资本层面，创新药ETF规模与份额持续攀升，反映资金对行业长期价值的认可。机构普遍认为，头部企业研发体系趋于成熟，核心产品商业化放量将推动盈利拐点临近。政策支持叠加技术突破，创新药行业正从“研发投入期”迈向“收获期”，具备差异化优势的企业有望持续领跑。
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