东吴证券股份有限公司朱国广 , 张坤近期对诺泰生物进行研究并发布了研究报告《深度布局多肽领域，借 GLP-1 浪潮迎来收获期》，本报告对诺泰生物给出买入评级，当前股价为 60.41 元。
诺泰生物 ( 688076 )
投资要点
GLP-1 药物销售研发高景气，推动产业链扩容：肥胖患者人数快速增长，我国 2020 年肥胖人数 2.2 亿人，减肥药需求旺盛。以司美格鲁肽和替尔泊肽为代表的 GLP-1 多肽类减肥药物销售、研发火热，带动大量企业建立研发管线。另一方面，多款专利即将到期的重磅多肽药物为多肽仿制药企提供机遇，同时带动原料药需求激增，全产业链高景气。然而多肽类药物合成复杂、规模化生产壁垒高，因此研发实力强、具备先发优势的原料药和 CDMO 企业将受益。
公司深耕多肽领域多年，具备先发优势：1）公司多肽类产品的国内审评进展领先：截至 2024 年 7 月，我国仅有 5 家企业注册审评司美格鲁肽 / 利拉鲁肽，公司为五家之一，进度领先；2）具备大规模生产能力：公司是唯一一家大袋包装规格的企业，已实现超 10 公斤的单批产量，产品纯度高且成本低，凸显技术领先优势；3）新建充足多肽产能：公司预计 2024 年底至 2025 一季度 601、602 车间建设完成，2025 年底多肽原料药产能将达数吨级，据我们测算对应收入 40 亿元以上；4）公司多肽类产品管线丰富：涵盖众多多肽类知名品种，并向下游制剂和新药研发延伸，开发 GLP-1 单靶点、多靶点的降糖减肥药；5）在手订单催化业绩释放：借助多肽原料药销往美国、欧洲、印度、中东等海外市场经验，已签署多个司美格鲁肽注射剂、口服剂、GLP-1 创新药等原料药和 CDMO 的项目，公司有望高效完成合作项目并兑现收益。
自主选择 + 定制服务双轮驱动，稳定业绩基本盘：1）公司拥有丰富的小分子化药管线，奥美沙坦酯氨氯地平片 ” 光脚 ” 进入第九批集采，预计 2024 年集采落地后成为公司业绩增长点；2）寡核苷酸市场发展迅速，预计 2024 年全球市场达 86 亿美元。公司领先建成寡核苷酸研发平台，子公司诺泰诺和 GMP 中试产线顺利投产。伴随小核酸药物陆续上市，有望成为公司第二增长曲线；3）CDMO 项目服务全球药企，涵盖创新药研发到商业化各阶段，新增多项多肽类 CDMO 订单在手，保障业绩基本盘。
盈利预测与投资评级：我们预计公司 2024-2026 年总营收分别为 16.4/23.3/30.8 亿元，同比增速分别为 58%/42%/32%；归母净利润分别为 4.3/5.6/7.1 亿元，同比增速分别 164%/29%/27%。2024-2026 年 P/E 估值分别为 29/23/18X；基于公司 1）多肽原料药迅速放量，新建产能即将投产；2）原料药制剂一体化发展，业务向下游延伸，光脚品种奥美沙坦酯氨氯地平片中标集采有望贡献业绩增量；3）积极发展 CDMO 业务，具备多肽与寡核苷酸研发平台优势；首次覆盖，给予 ” 买入 ” 评级。
风险提示：竞争格局恶化风险，下游需求不及预期风险，地缘政治风险，产能爬坡不及预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券罗佳荣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.05%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 3.81 亿，根据现价换算的预测 PE 为 33.31。
最新盈利预测明细如下：
该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 14 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 80.43。
以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
