本报告主要围绕医药生物行业 2025 年投资策略展开，分析了政策、行业动态及各板块发展趋势，并给出投资建议与风险提示，具体内容如下：
政策环境
医保政策：大力推动商业健康险发展，构建 “1 + 3 + N” 多层次医疗保障体系，2024 年 1 – 10 月商业健康险保费累计收入 8739 亿元，同比 +8%，赔付为降低个人卫生支出占比提供支撑，对创新药赔付虽有增长但仍有提升空间，且对特药、创新药纳入力度加大，国产创新药占主导。
医改推进：DRG/DIP 支付改革成效显著，2023 年已超额完成覆盖 90% 统筹地区，2024 年 7 月 DRG 2.0 版本聚焦重点学科、鼓励创新并完善配套机制。
行业动态
市场数据：规模以上医药工业增加值 1 – 10 月累计同比 3.5%，10 月单月同比 7.8%；中西药品类销售收入 1 – 10 月同比增长 4.3%，10 月单月增长 1.4%；医药制造业 1 – 10 月营业收入增长 0.1%，利润下滑 1.3%。部分省份医疗机构诊疗人次增长，出院病人人均医药费、药品费下降，零售药店市场销售规模连续三月同环比提升。
研发与上市：创新药在政策支持下，国内医保谈判价格体系成熟，出海趋势明显，2023 年多药物海外权益授出且 6 款在美国获批上市，在研管线靶点前移提升竞争力；医疗设备板块招采回暖，以旧换新推进，国产化与出海趋势良好；医疗服务板块受医保预付制度、商保推进等影响，有望迎来困境反转。
策略与建议
整体思路：整体板块调整充分，医药行业因人口老龄化和需求品质升级优势明显，选股关注创新药械和超跌龙头，按创新药、展望 2025、业绩驱动、弹性个股分类推荐了百济神州 – U、济川药业等多只股票，并给出盈利预测与评级。
公司分析：如百济神州核心产品泽布替尼销售增长，迪哲医药创新品种纳入医保且在研品种进展良好，泽璟制药凝血酶入医保且双抗分子数据优异等，各公司在产品研发、销售、市场拓展等方面各具优势与潜力，是投资关注重点。
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